作者 | PropNotes
编译 | 华尔街大事件
去年,由于估值过高以及对自动驾驶汽车的担忧,分析师曾短暂下调了Uber(NYSE:UBER)的评级,但随着 Waymo 的新整合,分析师再次看好该公司:
简而言之,分析师认为Uber是一家具有高度防御能力的企业,能够在消费者行为的各种大趋势的支持下实现强劲增长和升值。
自给予“强力买入”评级以来,该股表现已超过市场 30% 以上,这凸显了该公司业绩的强劲:
这是令人印象深刻的,特别是考虑到关税问题、美国经济逆风以及日益混乱的特朗普政府。
过去,我们一直关注Uber的增长和盈利状况,将其视为潜在的驱动因素。然而,在本文中,分析师想从不同的角度来看待这只股票——将其视为出售高收益看跌期权的潜在理想平台。
虽然仍然相信该公司具有强劲的升值潜力,但优步强大的网络效应也使其成为出售看跌期权的有吸引力的股票。这可能会引起以收益为导向的投资者的兴趣。
Uber在 2 月份公布了 24 财年的业绩。无需过多关注细节,Uber一直开足马力,公司营收和利润持续上涨。从营收来看,尽管Uber的销售额创下了纪录,但其季度收入继续快速增长,近几个季度的增长实际上还在加速:
我们之前在讨论其他股票时提到过这一点,但大多数公司在发展过程中,其增长率都会放缓。这是由于市场饱和度增加,加上名义业绩增长放缓。
不过,Uber的营收增长再次加速,这令人鼓舞。第四季度,该公司每股收益也创下纪录,这表明其业务强劲扭亏为盈。截至目前,Uber的毛利率为 33%,似乎还有进一步提升运营利润率的空间:
随着时间的推移,随着公司竞争优势的增强,Uber似乎能够在不扩大营销或销售、一般及行政开支(SG&A)的情况下提升业务量并提高费率,这样一来,规模扩张的成本中心就只剩下销售成本(COGS,保险、服务器、支付处理等)。从长远来看,我们预计Uber的营业利润率将升至约 15%,这将是巨大的增长。
推动这些强劲业绩的是该公司的核心竞争优势,包括强大的网络效应、扎实的技术执行力以及该公司的 Uber One 会员计划,该计划继续保持非常强劲的增长势头:
按固定汇率计算,总预订量增长甚至超出了我们自身的预期,超过了我们预期的上限。这一业绩得益于我们平台强大的产品创新,推动多产品使用率达到历史最高水平,达到优步用户的37%。对于Uber One会员计划而言,这几个月也同样表现优异,本季度新增了500万会员,使我们的总会员数量达到3000万,同比增长近60%。
不仅如此,Uber的会员计划还推动了跨产品使用率的提升,并创下了历史新高。这些都是我们看好牛市的趋势。
展望未来,很高兴看到 AV 技术能够为Uber的营收和利润做出有意义的贡献,因为 Waymo 等公司依赖于Uber强大的漏斗顶端地位和收入最大化技术。
目前,分析师预计在可预见的未来,该公司的收入将实现中低双位数增长,同时未来几年每股收益平均增长率将达到 20%:
有了这样的有机增长,预计股价将大幅上涨,甚至在考虑多重扩张的可能性之前。然而,如果考虑到Uber也是我们在整个社会范围内看到的更广泛的消费大趋势的中心,那么这些估计就显得偏低了。
Uber未来可能实现更强劲的复合增长率和高于预期的增长。预计未来财务业绩将更加稳定,这应该能够支撑其股价抵御市场波动。
底线是,Uber的增长、利润率和强大的市场地位看起来很强劲,这将导致在此期间价格相对稳定地增长。
Uber的估值也不会对我们的看涨论点构成“阻碍”。目前该股市盈率仅为3.5倍,市盈率为30倍,我们认为其估值相当低。量化评级系统也给予Uber“C-”评级,我们认为其估值相当低廉:
一些比较并不十分“公平”,因为Uber的市场分类为“工业”公司,而不是“科技”公司,这在一定程度上扭曲了比较结果,但从名义上看,我们认为其股价具有吸引力。
对于一家拥有如此强大市场地位的公司,我们认为支付 17 倍 27 财年收益(这似乎是可以实现的)是一种稳健的资本配置。
从历史上看,Uber的价格也比过去便宜,如上表所示。此外,Uber的市销率也低于过去 5 年的平均水平:
总而言之,如果评估一家公司的“估值”可以分解为确定当前价格是否看起来便宜,那么我们认为Uber看起来很划算,尤其是当你考虑到我们在业务方面看到的有机执行时。
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